Casino répond aux attaques de Muddy Waters

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Attaqué par le cabinet Muddy Waters sur sa dette et le cours de son action, Casino répond dans un long communiqué de sept pages et en huit points très détaillés sur ces accusations.

Jean-Charles Naouri, Pdg du groupe Casino, attaqué au sujet de sa dette et du cours de son action par le cabinet d'analystes Muddy Waters, organise la défense, point par point.
Jean-Charles Naouri, Pdg du groupe Casino, attaqué au sujet de sa dette et du cours de son action par le cabinet d'analystes Muddy Waters, organise la défense, point par point.

Le cabinet d’analystes Muddy Waters, sorte d’Anonymous de la finance, auto-érigé en justicier/fauteur de troubles dont la vocation est de chercher la petite bête dans les dossiers des groupes cotés, a récemment pris Casino pour cible.

C’était le 17 décembre 2015 et l’affaire a fait grand bruit. Carson Block, fondateur de Muddy Waters, affirme alors que le poids de la dette du groupe Casino est "dangereusement élevé". Pire, l’analyste appuie là où ça fait mal en évoquant une gestion "en fonction d’une vision à court-terme", et explique que "le problème fondamental de Casino est que ses comptes financiers sont proprement difficiles à interpréter pour comprendre la (petite) santé de la société. Ils ne font pas la distinction entre ce que Casino possède et ce qu’il doit…"

Une chute du cours de l'action Casino

L’attaque est rude. Muddy Waters en conclut que, pour lui, l’action de Casino "ne vaut pas plus de 6,91 euros, contre 48,97 euros à la clôture mercredi (le 16 décembre, Ndlr)." Résultat : une chute brutale de plus de 20% du cours de l’action à la Bourse de Paris, dans la foulée de la publication du rapport, pour finalement finir la journée du 16 décembre 2015 en baisse de 11,5%.

Depuis, si les volumes d’échange ont repris un rythme plus normal, le cours de l’action Casino reste bien inférieur à ce qu’il était avant l’offensive de Muddy Waters : 42,17 euros à la clôture du 21 décembre, soit un recul de 13,9% en une semaine.

Casino obligé de sortir du bois en sept pages et huit points

De quoi obliger le groupe stéphanois, d’ordinaire si avare de détails, à organiser la contre-attaque. C’est chose faite depuis ce 21 décembre justement. Dans un communiqué long de sept pages, Casino expose sa défense, pointant des "allégations inexactes et trompeuses" avancées par Muddy Waters.

En tout, huit points sont abordés, dans une prose se voulant la plus didactique possible. Argument numéro un, exposé par Casino : la situation en France. "En 2016, pour ses activités françaises, Casino s’attend à générer un Ebitda d’environ 900 millions d’euros et un ROC (résultat opérationnel courant, Ndlr) supérieur à 500 millions d’euros", peut-on ainsi lire. Même précision apportée pour le cash-flow : "Pour 2016, Casino prévoit une solide génération de cash-flow libre après frais financiers et dividendes, supérieure à 200 M€."

Point numéro 2 : l’immobilier commercial. "Casino a construit sa stratégie autour d'un modèle dual, à la fois en France et dans ses filiales internationales, explique le groupe. Ce modèle, qui combine activité de distribution et immobilier commercial, vise à accroître l'attractivité des zones commerciales ainsi que le trafic clients tout en créant de la valeur immobilière." "La valeur des actifs immobiliers détenus entièrement par Casino en France, déterminée sur la base d’expertises de tiers, est restée stable depuis 2011 à plus de 4 Mds€", lit-on par ailleurs.

Point numéro 3 : le plan de désendettement. Engagé à hauteur de 2 milliard d’euros, Casino juge ce plan "pleinement cohérent avec sa stratégie à long terme", et affirme, "au cours des dix dernières années", avoir "toujours réalisé les plans de désendettement annoncés."

Point numéro 4 : la liquidité du groupe, qualifiée de "solide". "A fin 2015, Casino publiera une position de cash significative, bien supérieure à son encours de billets de trésorerie, et disposera de lignes de crédit confirmées non tirées de plus de 3,5 Mds€, avec une maturité moyenne de près de quatre ans", affirme le groupe.

La grande question de la dette

Point numéro 5 : la structure financière du groupe. Là encore, le communiqué évoque une situation "solide". Pour étayer son affirmation, le groupe se lance dans un rappel historique intéressant : "Casino a principalement financé ses acquisitions en France et à l'étranger en ayant recours à de la dette levée au niveau de la société holding, lit-on ainsi. Ces acquisitions ont permis au groupe de devenir un acteur mondial majeur de la distribution, fort de positions de leader sur des marchés clés. Par conséquent, la majeure partie de la dette du groupe est située au niveau de la holding Casino : 7,6 Mds€ à fin 2014 (pour une dette nette consolidée de 5,9 Mds€) et 5,9 Mds€ pro-forma de la réorganisation des filiales en Amérique latine réalisée cet été, qui a réduit la dette nette de la holding Casino de 1,7 Mds€. La dette nette de la holding Casino continuera à diminuer significativement en 2016, du fait de la génération positive de cash-flow libre, attendue supérieure à 200 M€ après frais financiers et dividendes, et de l’impact du plan de désendettement (…). En outre, Casino et toutes ses principales filiales internationales sont autofinancés et peuvent couvrir le paiement de dividendes à leurs actionnaires respectifs."

Le point numéro 6 aborde la question des contrats de location et apporte quelques précisions utiles : "En France, le bail standard a une durée de 9 ans, le locataire étant en mesure de résilier le contrat après chaque période de trois ans. En Thaïlande, le bail standard pour un hypermarché a une durée comprise entre 25 et 30 ans et ne prévoit généralement aucune possibilité de sortie. Au Brésil, le bail standard pour un hypermarché est un contrat de dix ans renouvelable pour une période supplémentaire de dix ans avec une option de sortie annuelle. En Colombie, la durée moyenne des baux est de dix ans, avec une reconduction tacite pour la même durée, et généralement une option de sortie après cinq à dix ans."

Le point 7, quant à lui, ne fait que réaffirmer l’évidence : "Le groupe Casino applique strictement les normes comptables internationales et (que) ses comptes sont certifiés par ses commissaires aux comptes."

Et, enfin, dans le point numéro 8, Casino, forçant sa nature – "le groupe Casino a pour politique de ne pas commenter les valorisations de ses actions réalisées par des tiers" - précise qu’à la date du 18 décembre 2015, le consensus "de 23 analystes couvrant Casino", fait ressortir l’action du groupe à 55 euros. Loin, donc, des 6,91 euros avancées par Muddy Waters.

 

 

Carnet des décideurs

Alban Schleuniger

Alban Schleuniger

Directeur marketing digital du groupe Casino

Cédric Osternaud

Cédric Osternaud

Directeur général exécutif proximités et franchise de Casino France

David Cordani

David Cordani

Directeur affaires et innovations sociales du groupe Casino

Thomas Vilcot

Thomas Vilcot

Directeur d’exploitation enseignes de Casino Proximités

Mireille Bourgeois

Mireille Bourgeois

Directrice formation du groupe Casino

Amandine Lezy

Amandine Lezy

Directrice financière adjointe du groupe Casino

Nicolas Boudot

Nicolas Boudot

Directeur de la communication du groupe Casino

Philippe Souteyrat

Directeur des optimisations des flux au sein de la Supply Chain Casino du groupe Casino

Clément Lubin

Clément Lubin

Directeur de la logistique DCF et Franprix-Leader Price

Charlotte Courtois

Charlotte Courtois

Chargée de mission au sein de la Direction de l’Innovation

Martin Calmels

Martin Calmels

Directeur de l'innovation du groupe Casino

Cyrille Elsen

Cyrille Elsen

Directeur informatique du groupe Casino

Fabrice Amblard

Directeur administratif et financier franchise de Casino

Céline Dupuy

Céline Dupuy

Directrice financière de Casino proximités

David Collas

David Collas

Directeur marchandises alimentaires distribution Casino France

Thibault de Pompery

Thibault de Pompery

Fondateur de l'agence Next

Ludovic  Degres

Ludovic Degres

Directeur des partenariats du groupe Casino

Valérie  Lavail

Valérie Lavail

Directrice du développement des ventes des produits techniques et saisonniers du groupe Casino

Patrice Mounier

Directeur des achats des produits frais marques nationales et MDD du groupe Casino

Yannick  Faure

Yannick Faure

Directeur approvisionnement de Casino France

Georges  Pinto

Georges Pinto

Directeur organisation et méthodes espace marché du groupe Casino

Michel  Menneteau

Michel Menneteau

Directeur opérationnel du groupe Casino

Denis  Bihler

Denis Bihler

Directeur d'exploitation de Franprix, groupe Casino

Julie Badiche

Secrétaire générale en charge de la direction financière, ressources humaines, […]

Vincent Rebillard

Vincent Rebillard

Directeur général exécutif de la branche proximité de Casino

Marc Landrin

Marc Landrin

Directeur de service du groupe Casino

Cyril Bourgois

Directeur des opérations du groupe Casino

Vincent Chollet

Vincent Chollet

Directeur du transport du groupe Casino

Alain Berne

Alain Berne

Directeur du digital et de l'e-commerce de Géant Casino et des supermarchés Casino

Damien Dufort

Directeur de la communication et de la stratégie de Casino Proximité

Bruno Pertriaux

Bruno Pertriaux

Conseiller de Jean-Charles Naouri, président du groupe Casino

Hubert Hémard

Hubert Hémard

Directeur de la stratégie client et de l'innovation au sein du groupe Casino

Jean Michel Pottier

Jean Michel Pottier

Directeur-adjoint mananger produits frais au sein du groupe Casino

Sophie Talbot

Sophie Talbot

Acheteuse vins pour les enseignes Géant et Casino

Nathalie Andrieux

Nathalie Andrieux

Membre du conseil d’administration du Groupe Casino

Philippe Alarcon

Philippe Alarcon

Directeur de la coordination internationale de Casino

Jacques Dumas

Conseiller du président du groupe Casino

Gérard Walter

Gérard Walter

Directeur général exécutif logistique et distribution du groupe Casino et de Franprix […]

Charles Bianchi

Charles Bianchi

Directeur de la stratégie de GPA (Casino Brésil)

Carlos Mario Giraldo Moreno

Carlos Mario Giraldo Moreno

Président du groupe Exito, la filiale colombienne de Casino

Jean-Marc Humbert

Jean-Marc Humbert

Directeur juridique du groupe Casino

Anne-Laure Imbert

Anne-Laure Imbert

Responsable des projets innovation au sein du groupe Casino

Georges Plassat

Georges Plassat

Président-directeur général de Carrefour

Jean-Yves Haagen

Directeur juridique de Casino

David Mossé

David Mossé

Secrétaire général de Cnova

Stéphanie Zolesio

Stéphanie Zolesio

Directrice des arbitrages au sein de Casino Immobilier & Développement

Régis Schultz

Régis Schultz

Président de Monoprix

Arnaud Strasser

Directeur du développement et des participations de Casino

Geoffroy Guichard

Geoffroy Guichard

Fondateur du groupe Casino

Hervé Daudin

Hervé Daudin

Directeur des activités marchandises et président d’EMC Distribution, groupe Casino

Corinne Aubry Lecomte

Corinne Aubry Lecomte

Directrice recherche et développement et coordination industrielle du groupe Casino

Julien Lagubeau

Julien Lagubeau

Directeur du plan et de la stratégie du groupe Casino

Jean-Charles Naouri

Jean-Charles Naouri

Président-directeur général du groupe Casino

Antoine Giscard d’Estaing

Antoine Giscard d’Estaing

Directeur financier du groupe Casino

Pascal Rodriguez

Pascal Rodriguez

Directeur général exécutif des supermarchés Casino

Gabriel Naouri

Gabriel Naouri

Directeur de la marque, du digital et de l’innovation de Casino

Antoine Guichard

Antoine Guichard

Président d'honneur du conseil d'administration de Casino entre 2003 et 2013

Aziza Bouster

Aziza Bouster

Directrice de la communication externe de Casino

Yves Braibant

Yves Braibant

Membre du comité exécutif de Casino

Yves Desjacques

Yves Desjacques

Directeur des ressources humaines du groupe Casino

Pierre Rizzo

Pierre Rizzo

Directeur exécutif de la branche proximité du groupe Casino

Nadège Beck

Nadège Beck

Directrice des achats alimentaires du groupe Casino entre 2011 et 2012

Claude Risac

Claude Risac

Directeur des relations extérieures du groupe Casino

Alain Thaly

Alain Thaly

Ancien directeur marketing du groupe Casino

Frédéric Croccel

Frédéric Croccel

Ancien directeur de la communication et relations presse du groupe Casino

Tina Schuler

Tina Schuler

Directrice générale de Casino Supermarché

Christian Couvreur

Christian Couvreur

Directeur franchise et expansion hyper et supermarchés du groupe Casino.

Henri Giscard d'Estaing

Henri Giscard d'Estaing

Administrateur du groupe Casino
Président-directeur général de Club Méditerranée

Jean-Michel Duhamel

Jean-Michel Duhamel

Conseiller auprès du groupe Casino et fondateur de France conseils marches publics

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